李亚倩连续亏损三年半，猫眼娱乐“迎寒上市”能有几人“埋单”？-第一制片人
李亚倩连续亏损三年半，猫眼娱乐“迎寒上市”能有几人“埋单”？-第一制片人
李亚倩
2018年9月3日猫眼娱乐递交招股书，近日，猫眼娱乐已经通过港交所的上市聆讯，并于2019年1月2日更新了招股书：预计募资3亿~4亿美元。有消息称，猫眼预计将在2019年春节(2月5日)前后挂牌上市。
回顾猫眼上市之路
2012年2月，美团娱乐部门开展在线电影票务业务，即美团电影。2013年1月，美团电影更名为猫眼电影。2015年7月，猫眼电影独立为美团网旗下全资子公司猫眼文化传媒有限公司，并于2016年从美团完全剥离，独立发展。
在此过程中猫眼有几次大的资本运作：
2016年5月底，光线控股向上海三快(美团点评母公司)支付8亿现金对价购买其持有的猫眼9.60%的股权，光线传媒向上海三快支付15.83亿元现金对价购买其持有的猫眼19.00%的股权；
2017年8月，光线控股以17.757亿元的对价购买了上海三快持有的猫眼文化19.73%股权；2017年9月，猫眼和微影时代实现战略合作，共同组建一家新公司“猫眼微影”；
2017年11月，猫眼与微影业务整合完成，并获得腾讯一笔10亿人民币的投资，估值超200亿元。
当前，猫眼主要股东包括腾讯、光线、美团等。从猫眼的股东结构来看，光线及其关联方、腾讯和美团点评持股比例分别为48.8%、16.27%和8.56%。股权分散的弊端背后也为猫眼带来了得天独厚的流量和内容资源优势，让其拥有美团、大众点评、微信、QQ、猫眼、格瓦拉六大导流入口。
据更新后的招股书资料显示，猫眼娱乐2018年前9个月营收30.6亿元，较去年同期的14.34亿元增长99.6%。
亮眼的增长数据背后，猫眼连续亏损三年半的营收情况同样令人咋舌。据招股书显示，2015年至2018年前九个月，猫眼经营亏损分别为12.98亿元、5.08亿元、7610万元、1.44亿元。换言之，2015年至今，猫眼累计亏损额已超过20亿元。
专业人士分析，此次猫眼IPO的融资额度为3~4亿美元，这一数字相较于4个月前首次提交招股书时传闻的10亿美元，已经出现大幅缩水，再加上影视行业环境低迷陷入寒冬期，猫眼为何要选择在此时“流血上市”？
前行有虎后退无门，猫眼的生死困局
2017年阿里影业以15个月净亏损16亿元的“代价”抢占市场份额，让淘票票直逼猫眼，一年之间，猫眼的市占率从62.8%下滑到55.7%。虽然猫眼在招股书中引用艾瑞咨询的报告称，截至2018年9月30日九个月，猫眼占中国电影票务总交易额61.3%的市场份额，但从长远来看，淘票票后来者居上的概率极大。
首先与淘票票是阿里亲生儿子的关系相比，猫眼虽属腾讯系却不是腾讯的发力重点，只是作为一支力量补足其布局。目前腾讯为猫眼提供了很好的资源，但这个优势是否好用与能否保持，具有很多不确定因素。同时不难看出，与猫眼相比，淘票票拥有更加稳定的现金流，造血能力更佳。
其次猫眼在招股书中也承认，运营部分取决于猫眼与战略及业务合作伙伴的关系。换言之就是其主营业务主要依赖于第三方。
据招股书显示，截至2018年9月30日，猫眼平台平均月活跃用户仅有680万来自自有应用程序，而来自微信及QQ应用程序、美团及大众点评应用程序分别为5560万、7220万。在线电影票务服务的交易用户数目，740万来自猫眼自有应用程序，来自微信及QQ应用程序、美团及大众点评应用程序分别为4090万、7230万。
一旦猫眼在腾讯及美团平台上服务作出调整或无法使用，则可能无法留住现有用户或吸引新用户，从而面临用户增速下滑，且猫眼方也无法向投资者保证，在与腾讯或美团的合作到期后能及时续约。
另外从整体行业环境出发，虽然2018年国内电影票房再创新高，但更多的成绩来自于春节档以及上半年的贡献，尤其是主要依赖于个别现象级电影，下半年的走势明显后力不足，有专业人士预测中国电影行业增速放缓将成事实。对于与票房走向息息相关的在线票务平台而言，票房市场的波动无疑会带来直接的利益影响。
与此同时，随着国内互联网用户的增速放缓，移动化的红利期逐渐消退，以及拟出台的限制票补的新政,皆是悬在平票务台头上的利剑。
有业内人士表示，某种意义上，在线票务平台一直是个亏本买卖，想要真正实现盈利，就必须向上下游渗透。
从O2O到一站式泛娱乐平台
利用在线票务平台的数据采集优势，从2014年起猫眼、淘票票相继进入宣发领域，为发行方、电影院等提供数据化、精细化、多样化宣发策略。与此同时，票务平台开始将触角伸向内容出品领域。
2018年，猫眼主要参与出品和发行的国产电影有《捉妖记 2》（联合出品方、主控发行方）、《后来的我们》（联合出品方、主控发行方）、《我不是药神》（联合出品方）、《邪不压正》（联合出品方、主控发行方）等，电影票房收入分别高达是22.3亿元、13.6亿元、30.9亿元和5.83亿元。淘票票出品和发行的国产电影有《唐人街探案2》（联合发行方）、《红海行动》（联合发行方）、《西游记女儿国》（联合出品方）等，电影票房收入分别高达33.9亿、36.5亿、7.2亿。
整体来看，猫眼介入出品的项目居多，淘票票目前仍以发行为主。据猫眼招股书显示，2018年前三季度娱乐内容服务营收同比增长121.5%，增速高于在线娱乐票务业务的85.9%。去年11月，阿里影业发布2018财年中期财报(2018.4.1-2018.9.30)亏损同比收窄64.1%，其中所属的互联网宣传发行业务实现扭亏为盈。
事实证明，向产业上游进军的确能够帮助在线票务平台实现盈利。在TO C向TO B转化阶段，利用数据优势，猫眼在2016年推出了“猫眼专业版”。2017年11月，聚焦出票量、票补不透明等痛点，淘票票率先向合作伙伴开放数据平台，紧接着，猫眼方面也跟进，开始布局“猫眼热点通”、“猫眼调研”和“猫眼试映”等营销产品，来为电影宣发服务。
“猫淘”之战如火如荼，双方加速全产业链布局为在线票务平台博得更多的出路，向APP广告、衍生周边、影片广告和版权售卖等多种变现方式的拓展。
在此之中，与淘票票背靠阿里有优酷影业支撑相比，猫眼想要向下游渗透还需自行努力， 2017年，猫眼以约9.5亿港元，认购欢喜传媒15%股份，而与其战略合作，是向下游布局的进一步尝试，但这对于想抢占下游市场打造更完整的生态系统的猫眼而言，需要更多的资本介入，选择在此时IPO是必要之举，晚一步不仅会失去先发优势，也会为紧追不舍的淘票票留下更大的空隙。
最后需要提醒在线售票平台的是，不要忘记《后来的我们》预售退票事件的教训，努力保持数据的公开化、透明化。同时，不能忽视的是，如今的售票平台身兼发行方、出品方、售票平台等多项职能，平台的数据也需要引入第三方进行监管。
*信息整理自时代周报、钛媒体
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